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　礦山復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦石

　　遠月合約供應(yīng)增加

　　根據(jù)淡水河谷發(fā)布的消息，其在4月份復(fù)產(chǎn)Brucutu（布魯克圖）礦區(qū)1000萬噸干選產(chǎn)能后，剩余2000萬噸濕選產(chǎn)能也已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，并再次確認2019年鐵礦石銷售目標（含球團）為3.07億噸~3.32億噸。雖然銷售目標與此前發(fā)布的數(shù)據(jù)相同，但預(yù)計銷售量將從原先該區(qū)間中間值以下上升至中間值。隨著礦山逐步復(fù)產(chǎn)，鐵礦石遠月合約將因供應(yīng)端增加而相對近月合約承壓，有利于鐵礦石正向套利的開展。

　　高貼水現(xiàn)貨

　　基差修復(fù)利于近月合約走強

　　目前，61.5%PB粉和金布巴粉價格均升水鐵礦石1909合約100元/噸以上，處于現(xiàn)貨高升水的格局。雖然在當前時點上市場走期現(xiàn)回歸的邏輯尚早，但隨著鐵礦石1909合約交割日期臨近，期現(xiàn)回歸的邏輯將被市場所關(guān)注。

　　在進口鐵礦石港口庫存降至1.1億噸的情況下，唐山限產(chǎn)逐步結(jié)束和限產(chǎn)未擴展到全國范圍，鐵礦石價格將更多地向現(xiàn)貨價格回歸，以實現(xiàn)基差修復(fù)，也有利于鐵礦石1909合約與2001合約價差的擴大。

　　綜合上述分析，筆者認為，從中期來看，鐵礦石1909合約在交割前存在向上修正的可能，配合近月端的低庫存、力拓PB粉礦和塊礦發(fā)貨量大幅下降、遠月端供給增加等因素，鐵礦石“買九賣一”正向套利機會將再次出現(xiàn)。

　第三，唐山的示范性帶動了其他地區(qū)加強環(huán)保督察，進一步增強市場對環(huán)保限產(chǎn)擴大化的預(yù)期。在唐山限產(chǎn)文件公布后，6月28日，江蘇省召開全省鋼鐵行業(yè)超低排放改造工作推進會，南京、徐州、蘇州等都提出力爭10月底全流程達到《關(guān)于推進實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》的有關(guān)要求，增強了市場對江蘇實施環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期。

　　制約鋼價反彈的不確定因素猶存

　　今年上半年，生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量同比均大幅增長，市場對下半年供需關(guān)系比較悲觀。上述限產(chǎn)措施和圍繞70周年國慶可能形成的全國性限產(chǎn)預(yù)期固然能夠在一定程度上提振市場信心，但從基本面來看，仍有很多不確定因素制約鋼材市場反彈的高度，主要表現(xiàn)在以下四個方面：

　　一是短期情緒導(dǎo)致的行情雖然能夠激發(fā)一定的投機需求，但終端需求釋放有限。一方面，螺紋鋼較現(xiàn)貨出現(xiàn)久違的平水甚至升水現(xiàn)象后，激發(fā)了一些投機需求和套利需求，支撐著現(xiàn)貨小幅度跟漲；另一方面，終端用戶企業(yè)仍然相對謹慎，以按需采購為主要基調(diào)，超前補庫的不多。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上周，下游表觀鋼材消費約為373萬噸，環(huán)比減少3萬噸左右。這表明需求結(jié)構(gòu)仍以投機性和套利性需求為主。

短期或仍有反復(fù)

　　從市場關(guān)注的供給端來看，蔡元祺分析，高位運行的礦價使得主流礦、非主流礦以及國內(nèi)鐵精粉均有強烈的增產(chǎn)動機。但從數(shù)據(jù)上看，年初至今，巴西鐵礦石發(fā)運量為561.64萬噸，同比下滑18%；澳洲發(fā)運量為1536.8萬噸，同比下滑4.5%，很難彌補巴西淡水河谷潰堤事故引發(fā)的供給減量。非主流礦方面，主要變量在于印度方面由于政策的不確定性，年內(nèi)重啟鐵礦石開采的可能性較低。此外，國產(chǎn)鐵精粉下半年增量在600萬噸-700萬噸，但若要緩解港口現(xiàn)貨緊缺的情況，這部分增量只是杯水車薪。

　　對于后市，蔡元祺認為，鐵礦石期價的短期驅(qū)動在基差。中線來看，若澳洲、巴西發(fā)運量出現(xiàn)明顯反彈，加上船期因素，期現(xiàn)價格拐點凸顯至少要到三季度末四季度初，在此之前，礦價上漲結(jié)構(gòu)有望保留完整。此外，港口庫存和基差水平同樣是重點參考的指標。