項目未來收益及企業償債能力評級承諾守信

營業外收支占營業收入比率反映一家公司對營業外業務和事項的管理能力。雖然一般認為營業外收支與一家公司的營運活動不直接相關，但是我們認為，營業外收支中的多數業務和事項本質上取決于公司營運活動，或者至少間接相關。比如，固定資產和無形資產的處置，取決于公司對這些資產在經營活動中是否能發揮效用并帶來價值的判斷；多數政府補助，取決于公司是否能按照國家規定開展經營活動，等等。正常的公司都是以常規經營活動為主，營業外收支占營業收入比率都非常低；如果過高，則要詳細分析是否合理以及是否會持續發生。

從股東的角度來看，5.5%的預期回報略微偏低，因此我們的計算中采用8%的股東預期回報。需要注意的是，股權價值增加值和EVA的計算并不完全相同。EVA的資本包括股權資本和債務資本，而股權價值增加值的資本只包括股權資本；EVA對研究開發費用、在建工程等進行了調整，股權價值增加值未進行此類調整。

股權價值增加值的意義在于：如果股權價值增加值為負，則即使凈利潤為正數，公司也沒有給股東創造價值，反而在損毀價值；如果股權價值增加值接近于零，公司為股東創造了預期回報；只有在股權價值增加值為正數的情況下，公司才為股東創造超預期回報。

利潤可持續性的考量

如果一個公司的利潤很高，同時現金流量也很多，那么是否就意味著該公司具有廣闊的發展遠景呢？答案還是不一定。

提高利潤和現金流量的方法，無非是在提高收入和降低成本上下功夫。如果單純追求短期的利潤和現金流，公司可以只是片面地通過削減成本，壓縮投資來提高利潤和現金流量，比如減少當期的研究開發費用、廣告費投入，推遲各種安全勞保的支出，等等。如此這般，利潤和現金流就會在短期內得到美化。但是，減少上述與長期發展有關的投入，公司在未來可能后繼乏力，很快在競爭中處于劣勢甚至出局，利潤和現金流會斷崖式下降。

真正、追求的高質量公司在追求“更好”和“更多”中尋求平衡，力圖建立長期的競爭優勢來保證盈利能力的持續提升。這些公司通過連續不斷地鞏固核心業務，創建新興業務和創造未來業務，保持增長活力。盡管長期發展的投入或投資會暫時影響到利潤和現金流量的“漂亮”度，但是這些公司是行業的，而不是簡單的追隨者，不斷著未來的趨勢。這些公司對利潤和現金流持續上升的解釋是“我們正在改變著市場”，而那些單純的短期利潤和現金流追求型公司，對利潤和現金流下降的解釋則是“我們的市場正在改變”。